Jekyll2021-02-02T04:17:22+00:00http://yangqinyuan.com/feed.xml杨钦元博客YangQinYuan投资的行动策略2021-02-01T00:00:00+00:002021-02-01T00:00:00+00:00http://yangqinyuan.com/essay/tzcl<p>本文阐述学习投资方法和体会</p>
<h2 id="经历">经历</h2>
<h3 id="1">1</h3>
<p>2018年,我刚进入证券行业,成为一名证券业的 IT 工程师。出于对我职业的信任,我爸把他多年亏损的账户交给我管理。</p>
<p>由于工作时间比较少,在公司上班闲着的时候就看书阅读投资书籍,《散户的自我修养》、《大作手》、《股票魔法师》等等。基本上把市面上的经典投资类书都看了一遍,了解了这个世界上的其他人是怎么做投资的,一万个人有一万种方法。</p>
<p>然后就开始投资买股票,2018年最终还是以亏损收尾。亏了两万多块,对于当时的我来说是一笔巨款,相当于半年的储蓄。</p>
<h3 id="2">2</h3>
<p>2019 年,熊市大反击的一年,但是我完全踏空。后来了解到可转债,开了很多账户来做可转债打新,属于一种套利。套利对于新手来说,容易上手,而且可以复制,门槛比较低。这一年从可转债打新积累了原始资本。</p>
<p>年末的时候接触了港股打新,由于港股打新需要香港的银行卡,需要去香港办理,所以这一年去了很多趟香港。当时正值香港动乱,大街小巷都是各自反中共的涂鸦,很多银行大门紧闭,特别是中资银行,需要在玻璃门前面加上铁门,防止暴徒洗劫。当时为了开户也不管那么多,趁稍微安定的周末,带着亲戚朋友过去开户顺便旅游。后来的那些账户给2020年的爆发奠定了基础。</p>
<h3 id="3">3</h3>
<p>时间来到2020年,一个意料之外的开局,疫情大爆发。也正是因为这样,全球国家为了救经济,实行大放水。大水漫溉推升了资产价格,我在三月份的时候直接把家里所有钱都投入港股。这一年也是港股的IPO大年,很多优质的公司集中来港上市。这些优质公司上市后也成为了港股的优质资产,价格持续上涨。我的策略是,对于优质的公司,打新拿货,中了不卖。至于如何识别公司是否优质,后面会有提到。</p>
<p>打新的收益加上持股收益,这一年资产增值了四倍。这些资产来到 2021 年,目前为止继续增值了30%。</p>
<h2 id="学习">学习</h2>
<p>2020年开始对新上市的股票进行深度分析,阅读招股书,查找相关资料,包括研报,网站,甚至线下探访。所有这些工作都是为了能够理解透一家公司的好坏(管理层,股权激励,),商业模式是否优秀(是否处于产业链的高价值区),行业是否有前景(行业是否有大量的未满足需求)。</p>
<p>研究公司的过程中积累了一个又一个鲜活的案例,这些数据对于培养投资能力非常重要。</p>
<p>选择了好的公司,也需要适合自己的投资管理。投资管理,管理的是自己的投资行为,比如什么时候建仓,什么时候加仓,如何卖出,如何对待股价的波动。投资管理的实践过程就是认识自己的过程。其实很多东西都非常底层,比如国安法出台的那几天,港股几乎所有股票都在无差别爆跌,大部分投资人都是很难受的,不少人会受不了割肉离场。那我们应该怎么做?了解你自己很重要,了解人类的共性更重要。我们只是一种高级动物,显然不适合应对这种情况,下跌带来的资产损失,也就是亏钱,这是事实,是当前的结果。我们感到很难受,也是结果。但是对于我来说,这只是每天的结果的呈现,股价每天都有个价格,而我做是长期的<strong>资产配置</strong>,那每天呈现出来的收益对于我们来说又有什么重要呢?</p>
<p><strong>投资的最好朋友是时间,最大敌人是自己。</strong>投资股权只是一种资产配置,和买房,买债券,做套利,留现金一样,都是资产配置的方向之一。只不过从历史的角度来看,股权的收益是排第一,其次才是房产,债券。</p>
<p>说到下跌,是否应该割肉或者加仓,其实也是看你自己的情况来定。你仓位不高,而且这家公司基本面没问题,单只股占仓位也不重,那更便宜的价格下是应该加仓的。无非是担心加仓后继续下跌,那就慢慢加,每天买一点。这对于现金流和资金的要求都比较高,特别是港股,有时候一只股票的买入单位都需要十万以上,对于散户是非常不友好的。但是现实就是这样,这个世界曾几何时对穷人友好过呢?</p>
<p>建仓买入是不看价格的,也可以等一些特殊事件,比如普跌的行情,或者公司配售的机会介入,同样也需要慢慢买。</p>
<p>当你买入一家公司,买入之前就应该做好功课,持有的逻辑是什么?它处于价值创造的哪个阶段。对于公司来说,太早介入,太迟介入都不是最好的选择,我们应该在它最好的时候买入。什么是最好的时候?这就涉及对公司,对生意,对行业的理解了。就拿我的持仓股九毛九举例,它刚上市的时候开了120家太二酸菜鱼,已经证明了其门店复制能力,这个时候上市是为了融资扩张门店。去年它做了什么事呢?它开了140家门店,分布在全国各个城市,甚至把店开到了西北地区。生意火不火爆?门庭若市。它已经向市场证明了太二这个印钞机可以大量复制,而且不受地域限制,也证明了管理层的优秀管理能力。并且它手握巨额现金,可以向产业链上游延伸,也可以去收购其他品牌。有事实,有想象,这就是一家值得投资的公司,相比起海底捞还有接近十倍的增长空间。</p>
<p>太早买入的话,投资逻辑也不一样。例如九毛九没有太二之前,它只是一家营收和增长都不尽人意的公司,只有九毛九餐厅,而且去吃饭的人也不算多。有了太二,而且证明了太二的扩张能力,这才成为一家优质的公司,我们也应该在这个时候去投资,而不是之前。</p>
<p>像一些夕阳产业,比如钢铁煤炭石油,其实每个产业拉长了时间来看,大部分都会变成夕阳产业,这个时候投资的逻辑就是低的收益率,类似把钱存入银行收利息。其实这种是很难跑赢通胀的,投资的本质还是投未来。</p>
<h2 id="资产配置三板斧">资产配置三板斧</h2>
<p>我们不应该用炒股来定义投资行为。炒这个词代表着博弈,短期,而资产配置是一辈子的事,只要你有资产就有资产配置的需求。资产配置最重要的是分散。其次要有目标,跑赢通胀?还是想一夜爆富?</p>
<p>资产配置的三个关键因素:选标的,投资管理,现金流;</p>
<p>选择合适的投资目标,比如买房,股权资产,债券,基金。股权类资产可以通过招股书、年报、研报来确认其投资价值。</p>
<p>投资管理交易的策略,什么时候买卖,什么时候加仓,也涉及到现金流;</p>
<p>现金流:根据现金流进行投资管理策略的优化,有现金流就可以从容地在资产下跌的时候加仓。</p>
<p>最后,需要多学习多实践,还要多交流。可以向优秀的投资人学习,模仿其行为模式,学起来会很快。</p>YangQinYuan本文阐述学习投资方法和体会2020总结,奇幻的一年,进击的一年2020-12-26T00:00:00+00:002020-12-26T00:00:00+00:00http://yangqinyuan.com/essay/zongjie<p>今年最大的寒潮来袭,西伯利亚的寒潮携着北冰洋上空的冷气,翻越中俄边境,越过秦岭淮河和岭南群山,所到之处,冰雪寒天。</p>
<p>每年冬至前后,按照惯例,要开始写年终总结了。往年冬至前后总会有雨,今年却是艳阳高照。不过也不奇怪,因为今年已经够奇怪了。</p>
<p>这四篇是从2016年开始的年终总结,记载了毕业以来在社会上磕磕碰碰的历程。没有很坎坷,也并不顺利,只是一个普通人的奋斗故事。</p>
<p><a href="https://zhuanlan.zhihu.com/p/24575481">2016总结,Out of nothing at all</a></p>
<p><a href="http://yangqinyuan.com/essay/flow.html">2017总结</a></p>
<p><a href="http://yangqinyuan.com/essay/merrychris.html">2018总结</a></p>
<p><a href="http://yangqinyuan.com/essay/tl.html">知行合一,2019总结</a></p>
<h2 id="今年关键词">今年关键词</h2>
<p>今年的三个关键词:黑天鹅,通胀,危机</p>
<p>最大的黑天鹅是疫情,国内控制后到国外大爆发,然后是美股连续熔断,毛衣冲突,地缘冲突,美国大选的屡次反转。除了疫情,其他事件对于普通人可能无感,但对于投资人来说是危险和机会并存。每次黑天鹅带来的市场无差别下杀就是机会,相当于把钱甩到你脸上喊你去捡,但有多少人敢弯下腰。</p>
<p>通胀带来的是史无前例的结构性牛市,涨的和跌的冰火两重天,但也有内在逻辑。那些被称之为“核心资产”的公司估值涨到天上,而平庸或者说疫情受损的公司则一跌再跌。由于大量零利率资金的存在,核心资产的股权价值被迅速提升,甚至变得像一个高息债券(收益比无风险国债高,风险也相对高一些)。反正零成本,且在疫情得到控制前大概率也是零成本,买后放几年也无所谓。(这难道也是美国不愿意控制疫情的原因?为了零成本的无限资金?)</p>
<p>年终总结分三个部分,先回顾今年的工作,总结教训和经验,然后展望未来的计划。</p>
<h2 id="疫情以来">疫情以来</h2>
<p>年初的疫情来的猝不及防。面对突发事件,我们都是一样,先是不以为然,然后反应过激,最后习以为常。疫情小规模爆发的时候,由于并没有引起重视
导致迅速蔓延。大年初一那几天,每天都是提着一颗心刷着社交媒体,悲惨的故事充斥满屏。</p>
<p>疫情带来原油的暴跌,原油基金展露出非常明显的投资机会。于是在这段时间,每天撸基金的羊毛,最多的时候一天可以赚五万。</p>
<p>后来抗疫成功,大家陆续返工,我也在四月份返回工作单位。</p>
<p>疫情后的第一个交易日,千股跌停。美股连续几天的熔断,把全球股市都带崩。美联储开启史上最大规模的量化宽松,三万亿美金投入市场,保住了穷人的饭碗,也推高富人的资产。贫富差距迅速拉大。美股开启一轮暴涨,纳斯达克指数涨40%+,特斯拉涨600%+,A股的创业板指数也涨了55%。这些指数的上涨都是来自指数重仓的核心资产上涨带来的,所以不少公司涨幅都在几倍。</p>
<p>去年家里卖了一套老家的房子,本来想去广州买房给首付,看了一圈下来觉得没有合适的,就把钱投入股市。今年的黑天鹅特别多,都是危中有机。危机一轮一轮砸下来,净资产也一路新高。今年以来已经取得4倍的投资收益。</p>
<p>去年开始学习投资,并且小部分资金去试错,今年已经形成了一套适合自己的投资风格。由于涨幅获利较多,远超年薪,再三思考之下,辞去了广州的工作。</p>
<p>目前自由职业,平常时间用来看书学习,健身,旅游,以及管理自己的资产。</p>
<h2 id="学习模式">学习模式</h2>
<p>最近一年的投资学习,以二级市场公开资料和研报为主。研究了大量公司的资料,对于投资的理解提高了不少。以前管理几十万资金都瑟瑟发抖,现在管理接近千万资金可以心如止水。</p>
<p>一个人要怎样成长,其实可以参考公司的成长路径。成长型的公司需要具备哪些条件?</p>
<p>1、首先需要一个好的社会环境,没有疫情,没有动乱。</p>
<p>2、找准赛道,赛道要有足够空间,竞争格局还未成型,是一片大蓝海,用巴菲特的话,要有“长长的雪坡厚厚的雪”。</p>
<p>3、有远见,有诚信,行动力强的管理层。着眼未来,而不是为了短期利益放弃未来利益。</p>
<p>4、商业模式要好,可以小范围试错,先跑通一个模型,然后扩大范围复制,而且积累的经验可以用于业务的扩张。</p>
<p>个人成长也是如此。一份容易到天花板的工作,干了几年就到头了,工资也不会涨,人也变得没有上进心,开启养老的生活。不断突破边界,跳出舒适区去尝试,即使错了也并不会亏很多,但是做对了就可以把模式复制,做到持续成功。</p>
<h2 id="行动模式">行动模式</h2>
<p>每个人都会有路径依赖。一旦人们做了某种选择,就好比走上了一条不归之路,惯性的力量会使这一选择不断自我强化,并让你轻易走不出去。</p>
<p>路径依赖经常被利用,比如你接触到一个新的项目,让你去投入一些钱并赚到了钱。反复几次,就会形成路径依赖。然后你加大规模投入甚至是杠杆,最后资金盘崩掉。</p>
<p>还有一种情况,就是活在自己的世界,不去接触更优质的信息源,不相信其他更有效的方法。这种在上了年纪的人身上更明显,他们不容易接受新事物,抱着他们那一辈曾经的牛股不松手,却忽视了世界的变化。</p>
<p>高级的行动模式,是试错。很难判断一件事情是否靠谱之前,先尝试才有更深认识。小范围试错学习,有经验后可以加大投入,但永远要做到投资管理,不能拼命。</p>
<p>其次,与行内人交流也很重要。比如买房,太复杂太多套路,但如果能找到一个值得信任的人交给他去做决策,节省精力的同时获得更大的收益,是投入产出比非常高的手段。术业有专攻,行业专家之所以是专家,因为人家有大量内隐知识,这些东西短期你是无法学到的。但可以通过外包,借助他人的智慧。如果把自己比作一家公司,当然需要和其他企业有深入的战略合作,把一些不擅长的业务外包给更有能力的公司去完成。</p>
<h2 id="未来展望">未来展望</h2>
<p>今年做的还不错,抓住了许多机会,当然也错过了不少机会。经验都已经内化成本能,以后会用得上。大行情加上个人经验和努力,带来了大丰收,既然这种投资模式适合我,那么就可以继续按照这个模式走下去,做好投研,完善投资管理能力,利用好现金流。</p>
<p>今年的词汇:<strong>厚积</strong>,取自厚积薄发。有积累,成果都是附赠品。一个人怎么使用他的时间,决定了他的未来是怎样一种生活状态,就像投资一样,从未来看现在,看企业怎么说和怎么做,做的怎么样则是一种结果。</p>
<p>明年将会继续把时间放在积累上,通过1、研究公司2、总结投资经验3、学习别人的经验。继
续向优秀的人学习,并运用到学习生活上。脚踏实地,做好基础工作,老实投资不暴动。</p>YangQinYuan今年最大的寒潮来袭,西伯利亚的寒潮携着北冰洋上空的冷气,翻越中俄边境,越过秦岭淮河和岭南群山,所到之处,冰雪寒天。一次别离2020-09-20T00:00:00+00:002020-09-20T00:00:00+00:00http://yangqinyuan.com/essay/something<h2 id="风">风</h2>
<p>离开公司的那天,天色已渐黄。刚下完雨,空气中弥漫着尘土的味道。夏末的雨总是飘忽不定,东一场西一场,在这边滋润完土地,又匆匆赶往下一个地方。看似漫无目的漂浮在空中的云,推着他们往前的是风。</p>
<p>下班,从摩天大楼走入地下,被海潮般的人们挤进电梯;出地铁后,进入一家小餐馆,吃一碗热腾腾的面,或者打包一个快餐,回到出租房里已是八九点。日子一天一天过去,除了体重和年龄增长,我们还得到了其他什么吗?</p>
<p>不可否认,优秀的人在这日复一日的修炼场中,磨炼自身,升值加薪创业,人生轨迹从一个阶段跳往另一个阶段。更多的人则在时间长河里,成为工具人。</p>
<p>曾经的我从事的是软件开发行业。高薪,格子衫,秃顶,过劳死,这是社会给我们的标签。软件开发需要快速迭代升级,抢在其他程序推出之前抢占市场先机。这是行业特性,几乎所有的新产业都具备这一特征。创新药物的研发人员,对高周转要求严格的房地产公司,手机硬件和软件制造商等,都需要分秒必争。企业和我们签订合同,买断了你一天八小时,一周四十小时,一年两千小时的精力。我们从组织中获得什么?工资报酬,经验,人脉资源等。当我们脱离组织后,交换得来的这些资源能否为我们持续创造价值,这是职场首要思考的问题。要思考一笔交易是否划得来,需要从更长的时间尺度去考虑,是不是时间的朋友,收益是<strong>复利</strong>还是<strong>单利</strong>。</p>
<h2 id="复利与单利">复利与单利</h2>
<p>每个月领固定薪资,将其存入银行或者偿还银行贷款,这是复利还是单利呢?假如你交易换来的(金钱,经验)可以在未来创造更大的收益,那就是复利。假如每个月都是固定薪资,最多每年涨少量工资,并且工资都是月光,也没有投资的资产,那就是单利。复利的时间的朋友,单利是时间的敌人。</p>
<p>毕业第一年在一家企业上班,当时只有六千块的月薪。那时候每天上班闲暇的时候,或者下班回家,几乎都在学习,精进工作技能。两年后跳槽到另一家公司,工资翻了番,这是复利。跳槽后的公司由于业务比较闲,以前工作中学习到的技能也无用武之地,于是利用闲暇时间开始学习投资,从可转债到股票,从封闭式基金到要约收购等各类套利,阅读了上百本书籍,七百多份年报或招股书。</p>
<p>清闲或者忙碌的工作,都是个人选择,并不是没得选。清闲也好,每天打卡上班,刷刷新闻看看 NBA,一天过去了,一年也过去了,这是单利。忙碌的工作,快速积累经验和财富,经验的积累让自己变强,这是一种复利的选择。</p>
<h2 id="告别职场">告别职场</h2>
<p>毕业四年,朝九晚六的职场生活暂告一段落。不安于职场现状,不愿在舒适区。更愿意成为一个狙击手,寻找目标,等待机会,计算风的阻力,瞄准机会扣下扳机。</p>YangQinYuan风更替2020-08-28T00:00:00+00:002020-08-28T00:00:00+00:00http://yangqinyuan.com/essay/lqxq<h2 id="时代发展不可逆">时代发展不可逆</h2>
<p>最近的IPO市场火热, 很多新上市公司成为资本的宠儿。比如:</p>
<ul>
<li>蚂蚁集团即将A+H两地同时上市,估值2000亿美金,超过宇宙第一大行工商银行。蚂蚁集团将诞生上万个千万富豪。</li>
<li>理想集团上市,两周累积涨幅翻倍。</li>
<li>小朋汽车昨日上市,首日涨幅40%。</li>
</ul>
<p>当然上半年还有无数的科创版,创业板,港股上市的公司,一些公司的确质地非常好,涨幅也很不错。另外一些公司因为业务符合国家未来发展计划,即使公司还很小,商业模式也不够好,但依旧不妨碍股价飙涨。造就一批富豪。</p>
<p>这些公司的创始人和资本往往都很年轻,商业模式也很新,但拥有好的故事,代表着未来的方向。资本市场从来不吝啬给有想象力的公司高估值。</p>
<p>于是后浪从前浪的手中接棒,推动时代的潮流向前。</p>
<p>一个上了年纪的人,很难去理解现在的新兴行业。我做了四年程序员,父母依然不能理解这份工作到底是做什么的。在他们的认知里,只有小镇上的那些产业才符合他们的认知。教师,公务员,银行员工,会计,销售,这些才是他们熟知的职业。对于old money的持有者他们来说,当年也是通过这些职业赚到了本金,成家立业。</p>
<p>人当然是相信自己经历过的岁月。他们自己是这么走过来的,靠这个发家致富,因此坚信不疑。无论如何也理解不了现在的新钱。</p>
<p>于是作为后浪的我们,和他们之间总有代沟。这是科技发展带来的跳板,当然也是后浪们超车机会,那就是和新钱站在一起。</p>
<p>这里解释一下新钱和老钱:</p>
<ul>
<li>老钱指的是上一辈赚的钱,他们赚钱的途径在当时是属于新钱。比如他们从事的行业,钢铁石油化工造纸产业,传统制造业等。在现在则变成了供给侧改革的对象。</li>
<li>新钱则是现在的新兴行业,电商,直播,信息服务,线上教育,新消费,高端制造业,5G,新能源等领域。</li>
</ul>
<h2 id="为什么要研究新上市的公司">为什么要研究新上市的公司</h2>
<p>研究过不少传统行业公司的业绩,普遍的收益率都很低,有不少供给侧改革的公司都处于亏损的状态,甚至很多公司谋求转型,比如地产公司收购医药公司想转型做药,结果当然是失败的。old money 的思维
可以做 new money 的事情吗?难以想象。像造纸,传统化工和石油产业,这些 old money 在这次疫情中受到巨大打击,但 new money 的股价却一路高歌,看看不断新高的纳斯达克指数,再看看无数排队等破产的油气公司、制造业,简直是冰火两重天。</p>
<p>懂王想带领锈带工人们 Make American great again,显然是逆历史潮流的。一代人有一代人的使命,年轻人就应该跟随者新钱的列车,通过科技弯道超车,而不是在old money的地盘,虽然舒服,但没有前途(富二代除外)。</p>
<p>最近几年一直关注刚上市的新股,几乎每一个新股,特别是科创板、创业板和港美股上市的企业,他们都有个共同特征:代表新钱。</p>
<p>投资看的是未来,什么公司最有未来?当然是代表new money的公司。比如最近上市后走势好的公司,教育,物业,企业服务,游戏,生物制药,医疗器械,高端制造等。很多上了年纪的投资人可能都看不懂这些商业模式,看到那些高企的市盈率市净率,甚至是亏损的公司,怎么能投资呢?这种想法很常见,他们怀揣着的是自己前半身攒下的钱,他们来自那些熟悉的行业,银行、地产、石油化工,于是他们也只能去理解这些行业。</p>
<p>时代一直在变,科技的发展让一代又一代的新钱老钱更替,这是无法逆转的趋势。前浪无法理解后浪们的生意,因此无法投资(很难去投资自己不了解的事物)。后浪缺钱,需要前浪的资本。那么最好的办法就是找前浪借钱。不需要他们入股,也不需要他们跟着一起上车,只需要以他们认可的方式——债权关系去融资。这样一来,前浪赚到远高于银行定期的固定利息,后浪们拥有推动历史进程的第一桶金。</p>
<h2 id="更替">更替</h2>
<p>回看工业进程的这几百年,从第一次工业革命的蒸汽时代到第二次工业革命的电气时代,再到如今的科技革命,计算机、高端制造和生物工程迎来发展的黄金期。从中国的产业革命来看,从煤炭到如今光伏平价上网,从传统汽车到电动车,以及全方位无死角的全产业链国产替代浪潮。</p>
<p>大学入学的时候选的热门专业,可能毕业后就变成一片红海了。行业发展速度之快远超想象。就像我当年选的专业是日语,毕业的时候人工智能翻译软件已经非常成熟,可以一键把中文论文翻译成日本,稍作修改就能提交初审。</p>
<p>说什么要在一个行业终老,要践行工匠精神。现在行业发展日新月异,同样的大学,计算机专业的月入两万,而行政管理之类的文职岗,毕业可能就只有五千块,而且工作还不好找。</p>
<p>作为企业,唯有一直革新,通过科技创新、更好的商业模式以及产业链整合。作为老百姓的我们,当然是投入到革命的浪潮中,一起创造价值。</p>YangQinYuan时代发展不可逆随机系统2020-08-03T00:00:00+00:002020-08-03T00:00:00+00:00http://yangqinyuan.com/essay/sj<h2 id="雨">雨</h2>
<p>窗外的雨斜斜地飘落下来,打在玻璃飘窗上噼里啪啦作响。</p>
<p>天气总是飘忽不定,虽然天气预报有阵雨,但具体哪一秒开始下,下多久,雨量多少,没人可以预测。前一秒还是阳光灿烂,下一秒已经乌云密布,一阵雨过后又已雾气缭绕。</p>
<p>天气系统看似简单,实则复杂。和云层的密度,风速、温度等变量息息相关。和天气一样,任何一个复杂系统,决定系统的变量越多,则越不可预测,这类系统充满了随机性。</p>
<p>如何利用这种随机性来获取收益,就我们投资者研究的命题。</p>
<h2 id="系统不可预测">系统不可预测</h2>
<p>既然系统本身不可预测,我们就干脆放弃预测。什么?放弃预测也可以盈利?当然。这里指的是时间尺度短的预测。比如天气预报预测这几天会有一场雨,这是必然事件。但具体在哪下,什么时间下,却不可预测。不可预测性指的是某个时间尺度,并非所有时空尺度无法预测。我们作为投资者,选择放弃短期时间尺度,是因为投资时间以年月为单位计算。</p>
<p>不可预测并非不可作为。我们放弃了预测,但必须筑起堡垒,防止系统性毁灭。</p>
<h2 id="分散">分散</h2>
<p>投资要分散,这是刚入门投资的时候就必须准守的准则。具体如何分散,要视每个人的情况而定。好的标的很多,没必要全部押注一个,那是赌徒才干的事。分散会降低收益率吗?其实并不会,分散只会降低风险,并不影响收益。</p>
<p>分散保平安,这种思维方式不单是应用于资本市场,生活的各个方面也可以应用之。俗话说“见天地见众生然后见自己”其实也是一种分散。看得多了,才知道自己适合什么。</p>
<h2 id="利用黑天鹅">利用黑天鹅</h2>
<p>当黑天鹅来的时候,往往也伴随机会。危机危机,有危就有机。巴菲特名言“要在别人恐惧时贪婪”,但贪婪的前提是要有对危机的认识,以及手中有余粮。</p>
<p>逆势而行不容易,人类是群体动物,容易受到周围环境影响。现在媒体发达的时代,一遇到小小的黑天鹅事件,媒体就会用“严重”“崩盘”“绝望”这类标题来贩卖焦虑吸引流量。而这类文章的大规模转载,对普通人来说难免会传递一种焦虑的情绪。在这种环境中能做到逆势而行很难。我们应该和这类媒体保持距离,凡是常用这类词汇吸引读者的媒体,我们应该直接取关。</p>
<p>其次,对自己手中的资产有足够的认识。足够的认识而不是大众的认识,股价反应的是某个瞬间大众认识达到的某个平衡,是以秒作为时间尺度。而你要知道自己的时间尺度,你是用年月去衡量手中的资产,如果黑天鹅不会对资产造成影响,那么其导致的资产价格下跌应该是个很好的买入机会。</p>
<p>手有余量。现金流、分散,杠杆。现金流给了我们不断买入的弹药;分散可以让我们保持换仓的机会;杠杆属于带有成本的现金流。</p>YangQinYuan雨一切皆可外包2020-08-01T00:00:00+00:002020-08-01T00:00:00+00:00http://yangqinyuan.com/essay/yywb<p>资金追求效率。而效率越高的地方,分工必然越细。系统趋于复杂,每个人负责的工作却趋向单一。提高效率的同时,人也变得越来越“工具人”。</p>
<p>这是社会发展的趋势,是资本的选择。工种越来越多,行业也细分出更多的子行业。</p>
<p>分工也导致外包公司的蓬勃发展。从软件行业外包到医疗行业外包, SAAS和云服务云计算这类企业服务行业也迎来了最好的时代。</p>
<p>一切皆可外包,一切皆可高效。</p>
<p>今天来谈谈医药外包行业。</p>
<h2 id="概览">概览</h2>
<p>生物医药外包是指生物医药企业集中做自己擅长的、核心的业务,将本来由企业内部完成的非核心业务,以合同的形式交给更专业、高效的外部供应商来完成。医药CRO外包是指医药研发外包。医药的研发流程很复杂,手续繁多,需要大量资金,时间和人力。把这些业务打包交给专业公司一条龙服务,自己公司只专注于一个方向就可以。比如很多大药企把药物研发外包出去,他们销售渠道优秀,只专注于药物上市后的销售放量即可。提高了资金利用效率,资本市场也喜欢。</p>
<p>这里插一句,资本市场偏好那些专注主业的公司,而那些不务正业,啥都想做,一年到头都在寻求转型的公司,要不就是主业不行,或者三心二意。这类公司在成熟市场不受待见。</p>
<p>2001年中国正式成为世贸组织成员,辉瑞、赛诺菲、礼来等一批国际制剂企业的进驻,带动中国医药外包市场的兴起。</p>
<p>近年来,随着国家鼓励创新政策带动了小型创新企业发展,外包行业的下游客户逐渐扩大至本土企业。这些小型药企往往从一个细分的适应症研究开始,但由于资金效率的选择,会把一些研发以及临床的工作交给外包去完成。特别是临床,需要找合适的医院,病人。需要耗费数年时间,大量人力资源。一款药物从研发到上市, 70% 的成本用在临床试验上。</p>
<h2 id="行业现状及未来">行业现状及未来</h2>
<p>和发达国家相比,我国的医药虽然起步晚,但是我们拥有工程师红利,数量众多的临床患者,丰富的疾病谱系。特别是工程师红利,可以显著降低
药企的研发成本。国内临床前试验费用、临床试验费用及生产成本费用仅为发达国家的30%-60%。</p>
<p>中美比较来看,美国为 CRO 产业的先驱,也拥有最多的上市公司,CRO 市场比重美国占比约60%,其次是欧洲地区,市场占有率约30%,亚洲的比重则仅占13%左右,其中中国和印度占比分别在2%左右。</p>
<p>在CRO行业渗透率和医药研发投入持续提升的共同驱动下,全球CRO行业快速发展,市场前景看好。根据Frost&Sullivan统计数据显示,2015年,全球CRO市场规模为318.5亿美元,到2018年,全球CRO市场规模达到445.8亿美元,2015-2018年3年的CAGR为11.9%,Frost&Sullivan预计,未来2-3年,全球CRO市场将维持目前12%左右的增幅,预计到2020年,全球CRO市场规模将达到560亿美元。</p>
<p>国内的医药外包行业是面临的是渗透率提高和行业持续增长的利好。中国由于工程师红利以及巨大的市场,国内 CRO 行业还有非常广阔的成长空间。</p>
<h2 id="如何投资">如何投资</h2>
<p>2018年12月底,我国共有1520家从事医药外包行业(CRO/CMO)的公司。营收500万元以下的企业占65%,这些企业主要承接一些技术需求较低,门槛不高的服务内容,同质化竞争激烈。</p>
<p>从国外的公司分布情况看,前三大企业占比31%,行业企业集中度较高。上市较早,积累的资源越多,无论是临床还是药物研发,筛选以及工艺都更完善,议价能力也强。而龙头公司拥有无可比拟的再融资能力,可以低成本扩大产能。方法主要是通过收购或者自建,需要非常多的资金。和其他行业一样,强者越强。</p>
<p>医药研发赛道小分子和大分子,前者是化学药物,后者一般指的是生物大分子药物,如疫苗,单抗等。前者的市场龙头企业是药明康德,龙二是康龙化成;后者是药明生物,2017年从药明康德分拆出来独立上市,专注大分子领域的医药外包。还有专注临床的泰格医药,专注药物砌块的药石,临床前药物研发的昭衍新药等;其中唯一具备全产业链优势的是早早上市的药明康德。</p>
<p>药明生物由于正处于生物制药蓬勃发展的时代,对生物大分子制药的外包需求激增,增长确定性非常高。而且最近上市的创新药公司几乎清一色都是生物制药公司。这些公司往往会在风口来的时候纷纷上市,以获取更高估值。</p>
<p>临床领域的泰格医药身处中国的大环境,拥有最庞大的临床专业团队。国外的新药来中国注册需要经过国内的临床试验。临床也是整个医药外包产业链毛利最高的一环。</p>YangQinYuan资金追求效率。而效率越高的地方,分工必然越细。系统趋于复杂,每个人负责的工作却趋向单一。提高效率的同时,人也变得越来越“工具人”。医疗赛道怎么投2020-07-31T00:00:00+00:002020-07-31T00:00:00+00:00http://yangqinyuan.com/essay/yl<p>每次坐在电脑前,打开医药公司的招股书,思绪总是会回到 2016 年夏天的那个傍晚,暗白的医院走廊,舅舅躺在病床上握着我的手。</p>
<p>那种在命运面前的无力感。</p>
<p>医疗的发展延长了无数人的寿命,却还远远不足。许多疾病还未能取得突破;进口药昂贵的费用也非普通人可以承受。</p>
<p>随着社会逐渐老龄化,以及人均可支配收入的增加背景下,国内的创新药替代也迎来发展黄金期。</p>
<h2 id="1">1</h2>
<p>医疗行业公司众多,A 股和港股有大大小小几百家医疗企业,从行业分类来看,有中药,仿制药,化学药,生物制药,生物制药。还有医疗器械类,医疗器械还可以细分为高耗值器械和低耗值器械。从用途来分,有疫苗类,癌症,器械有骨科,心脑血管等等;系统庞大,分类复杂。基金公司等机构往往有一整个部门来专门研究医药或者医械类公司。而作为散户的我们,应该如何选择呢?</p>
<p>我们可以从四个维度出发,自上而下找到合适的公司。这里的合适是指适合自己资金以及风险偏好。</p>
<ol>
<li>
<p><strong>政策</strong>。药物集采和器械集采的密集出台,重创了以仿制药为主营的上市公司,不仅药物价格被打压,没有纳入集采的企业甚至要面临倒闭的风险。国家对于医疗行业未来是明确的,发展国内首创的创新药,让更多国产药替代进口。其实也很好理解,举个例子,一个疗程的贝伐珠单抗要一万多人民币,前几年要三四万,2017 年纳入医保后,个人只需要支付三千多。药是好药,但对于国家的医保体系,甚至是外汇都是沉重的负担。国家为了扶持一大堆创新药公司,降低医药支出所以出台这些政策,让仿制药企业去转型,出清过剩产能。</p>
</li>
<li>
<p><strong>人才</strong>。如果说人口老龄化带来的巨大需求是天时,政策是地利,人才也是个强大的制约因素,而国内庞大的人才储备则为创新药发展带来源源不断的动力。随着大量医药海龟回国创业,以及国内大学输出的医药人才,使得企业有新鲜血液。而且国内有工程师红利,人才成本更低。</p>
</li>
<li>
<p><strong>资金</strong>。医疗重资金投入。谁能以低成本源源不断融资,谁就能取得先发优势。能得到资本的支持意味着在赛道取得领先对手一步的先机。而股权融资是最低成本的融资方式,所以对于那些早早上市的公司来说,他们可以通过增发,配股,可转债等方式从二级市场获得低成本资金。</p>
</li>
<li>
<p><strong>商业模式</strong>。医疗行业,根据细分子行业的不同,有不一样的商业模式。商业模式有天生的区别。比如创新药,模式就是从药物筛选到研发,到临床和上市销售。如果有一款重磅药放量,可以把公司市值提升十倍。但是同样面临巨大风险。药物的研发都是九死一生,成功率极低。而高耗值医疗器械相对则不同,其进度是螺旋上升的,如果临床效果不好,还能持续优化,从 1.0 版本一直优化到 2.0,3.0,进度是累积的,创新药则是失败就重来。所以相对来说高耗值器械的商业模式比创新药要好一些。而化学药和生物药业有所不同,化学药目前研发成本比生物药更高,因为生物药有成熟且验证过的靶点,降低了研发成本。而在竞争激烈的低耗值器械类,比拼的则是渠道销售能力。谁拥有的医院渠道更多,谁就能销售放量。而在未盈利的创新药公司,比拼的是管线的丰富度,药物推进到哪一阶段,以及研发团队和研发平台的实力。还有一类公司,专门做医疗外包。商业模式是协助创新药公司进行药物研发,按研发的阶段收取费用,并且可以获得药物上市后销售的提成。这就是 CRO 企业,医药行业的“卖水人”。不可小视的是,他们不止卖水,事实上在积累了大量药物研发经验后,他们就拥有了最核心的能力——包括整个药物研发流程的把控和质量控制,以及技术储备都是顶级的。他们可以通过自己的医药研发团队,孵化出许多创新药企业,比如药明康德通过旗下基金,从全世界搜集优质但未打入国内市场或者在研的药物,利用自身资源在国内进行临床实验注册上市,最近上市的欧康维视就是个例子。</p>
</li>
</ol>
<h2 id="2">2</h2>
<p>那么多公司,要怎么选呢?我们可以看看其他人是怎么选的,比如高瓴。高瓴是国内著名基金,最早开始布局医疗产业。从最近几年高瓴公布的持仓来看,他们是看到好的就投,看到差一些的也投,并且还具备投后管理能力,帮助差一些的企业变成优秀的企业。顶级的医疗产业基金也是类似思路——全投。这么多马总会跑出一匹优秀的黑马。而我们作为小散,显然无法做到雨露均沾。因为投资不单是买入并且持有,遇到极端情况,比如美股连续熔断大跌的时候,我们还要有余力去加仓。如果全投的话对于资金要求太高,显然不合适。</p>
<p>对于未盈利的创新药,我们要做到雨露均沾,需要强大的资金量做投资管理,收益大,雨露均沾是为了降低风险,平滑波动。</p>
<p>对于已盈利的创新药,比如恒瑞医药,则是看其药物的销售数据,以及其他管线的进度。这些企业的研发能力已经得到市场验证,能否继续放量销售,看的是销售渠道的铺展,还有竞品的竞争。</p>
<p>对于略微差一些的,转型中的医药公司,关注的是其转型的进展,根据其进展来进行投资管理加减仓。</p>
<p>最近大量新上市的创新药类公司,由于很多都还在临床阶段,未能实现盈利,投资的逻辑是从 0 到 1,这类公司没有事件催化,股价往往容易暴涨暴跌,或者成为仙股,买卖都很少,几乎没有成交量。对于机构来说,几千万美金投入就投入了,等公司的药物临床进程,从 I 到 III 再到上市这个过程,持仓往往都是一动不动。而对于想买入的机构来说,几千万的资金可以把股价拉涨十几个点,显然也不划算,不愿意抬轿子。当然,其核心还是药物研发的进度,基于进度给估值,进度向前迈进了,机构也会主动加仓。</p>
<p>既然创新药需要和 CRO 企业合作,那么这些卖水的公司成长性如何呢?CRO 企业的业绩,大的维度看是创新药研发越蓬勃发展,订单就越多。小维度看,公司越优秀,产业链越全面,成本越低,订单就越多。而订单往往一签就是几年,从研发前的药物筛选,工艺研发到临床一二三期到审批过会,客户粘性很强。CRO 行业,药明康德是全产业链布局,一条龙服务,市值也最高。行业老二康龙化成也在布局全产业链,追赶龙头。市值则小很多。这些公司的估值都不低,普遍 100 多 PE,而且历年股价一直涨,对于普通散户来说可能有“恐高”。但对于机构来说是必须投资的标的。假设你要成立一支医疗基金,那么这些优质 CRO 龙头,药明康德和泰格医药是绕不过的,多少要买一些。买企业看的是未来,尽管现在很贵,但未来是怎样呢?</p>
<h2 id="3">3</h2>
<p>像这类公司,其实很难用估值去看它的价值。而且由于他们是通过收购去扩张增加营收,而收购带来的公允价值的变动会影响当期利润,所以 PE 估值很难去体现公司现在的位置。买企业就看未来,由于信息是高速流通,对于这类机构扎堆的企来说,你们知道的别人也知道,所以价格都是公允的。这类公司是那种大家都觉得好,但是又贵的让人无从下手的公司。要怎么投资呢?要学会投资管理。</p>
<p>投资管理管的是什么?其实管的是自己的心态。让自己的执行和思维一致,做到知行合一,靠的就是投资管理。买多少,跌了怎么办,什么时候卖,这些功课做足了还需要执行。公司不难选,难的是投资管理。优秀的公司很多,但不一定能从中赚到钱。对于这些高不可攀的公司,我们一定是从未来出发。未来还会不会发展更好?答案是肯定的。这是时间拉长的尺度看。短期来看,买入后会不会被套牢,答案是不确定的。从历史经验来看,比较好的上车点,包括股东减持,配售,黑天鹅事件等。无论是建仓还是加仓,以上几种情况都适合。</p>
<p>当然,一旦你看好一家公司未来几年的发展,那么无论是什么时候买入都没问题。</p>YangQinYuan每次坐在电脑前,打开医药公司的招股书,思绪总是会回到 2016 年夏天的那个傍晚,暗白的医院走廊,舅舅躺在病床上握着我的手。时间的朋友2020-07-19T00:00:00+00:002020-07-19T00:00:00+00:00http://yangqinyuan.com/essay/shpy<h2 id="1">1</h2>
<p>时间有成本,就像资本或者生产资料一样,会有折旧。从投资的角度看,如何让时间带来最大收益?答案是复利,也就是做时间的朋友。</p>
<h2 id="2">2</h2>
<p>每个人的时间观念不同。有的人只看当下,不管未来,比如南美洲的男男女女们,于是有了享乐主义。有的人看的是中长期,他们有年度计划,有自己的节奏一步一步往前。有的人看的很远,他们认为人都会死,宇宙最终会毁灭,于是诞生了虚无主义。有的人看的远也注重当下,明白世界的虚无并且像西西佛一样义无反顾,于是有了存在主义。</p>
<p>这就是时间尺度的区别,不同的尺度带来不同的价值,也隐藏不一样的成本,指导了不一样的人生。</p>
<h2 id="3">3</h2>
<p>大学的时候选了个文科专业,日语翻译。学了一段时间下来,发现大部分翻译工作都可以用机器替代,而人类作为翻译的作用只剩下面对面沟通(后来逐渐也可以用实时翻译器替代)。意识到这一点后,我开始逐渐把精力放在其他地方,开始探索其他领域,看各种书籍,从文学到哲学,从经济学到计算机编程。有了探索,才有了对“什么是适合自己的职业”这一问题有更深刻的理解。</p>
<p>这些作家的经历有个共同点,他们早年也经历了迷茫和探索,找到模式后就开始坚持数十年如一日,成为时间的朋友,终于问世了优秀作品。这里的模式指的是适合自己的生活/盈利模式,这种模式是有积累的,能够带来复利效应。</p>
<p>什么是有积累?举个没有积累的例子,比如在工地搬砖,就算你搬的再快,力量再大,也摆脱不了你是个人类的事实,这是有极限的。而且随着时间流逝,越老越搬不动。或者在餐厅当服务员,每天重复的工作是端菜上菜,随着岁月在你脸上留下痕迹,唯一有变化的也只是客人对你的称谓从“靓女”变成了“阿姨”,而没有有效的积累。</p>
<p>有积累的事情,可以是村上春树每天健身跑步,写作,读书,翻译。这些输入输出的刻意练习可以从他的作品质量里看出来。从《且听风吟》到《挪》再到《1Q84》,叙事手法越来越丰富,质量越来越好。</p>
<p>也可以是高瓴资本创始人张磊,坚持投资优秀企业,并且用自身投后管理能力帮助企业成长,十五年年化收益率40%,成为行业标杆。</p>
<p>对于我自己来说,目前从事的两份工作,一是投资,二是程序研发。投资需要积累,学习一家又一家公司的成长案例,积累投资管理的经验。习得商业和金融的运行规律,训练自己的投资管理能力,这些工作都是靠每天的积累,非一蹴而就。</p>
<p>程序研发而言,目前已经到了瓶颈期。目前的项目已经没有太多东西可以提升。记得两年前,每天上班下班都在学习新技术、新的框架并且应用在公司的系统上。现在是同一个项目运行了两年,没有新的东西,也没有多少业务的积累。</p>
<p>前者是时间的朋友,后者是时间的敌人。</p>
<p>有积累的工作,这种积累可以是钱,人,知识,经验。而且随着时间增长,可以形成复利。能形成复利的积累才是时间的朋友。</p>YangQinYuan1知行合一,2019总结2019-12-25T00:00:00+00:002019-12-25T00:00:00+00:00http://yangqinyuan.com/essay/tl<h2 id="1">1</h2>
<p>朋友家泽结婚那天,烟雨朦胧,冷暖气流在岭南的天空相遇。同样相遇的,还有那天结婚的新人。</p>
<p>荣幸被邀请去当兄弟团,特地请了假,整装待发。不巧的是,当天还有一个重要任务,保利物业上市,而我,作为一个小散户,手里有几十万的货,分布在二三十个账户里。于是婚礼当天,双手捧着手机,手指极速飞快下单,生怕错过了这场 IPO 盛宴</p>
<p>早盘竞价卖出,十点卖出,中午卖出,下午卖出。争取在每个价位都能留下痕迹。这是我的体系,不求最好,只求平均。我们都是平庸的人,取一个平平常常的妻子,过着平淡无奇的人生。而我,作为一个套利者,也只是套着稀疏平常的利。</p>
<p>朋友的婚礼圆满结束,新郎终于抱的美人归。而我那天,也在欢声笑语中,赚了接近十万。</p>
<p>新年伊始,趁年末之际,总结这一年一些微不足道的经验,以此勉励前行。</p>
<h2 id="仓位">仓位</h2>
<p>对于我来说,利多利少不重要(平均利润就够了),重要的是仓位。</p>
<p>仓位,仓位,仓位。</p>
<p>一个人敢为自己的观点下注多大的仓位,是判定其是否胡说八道的重要依据。</p>
<p>每个票能涨多少,看命;你能赚多少钱,看仓位。我们只能控制能控制的,把精力从预测涨跌变成控制仓位。</p>
<p>保利上了几百万的仓位,同样的还有启明,康宁,康龙化成等优质公司。只有拿到足够的筹码,才能在确定的范围内获益。</p>
<h2 id="行动">行动</h2>
<p>2019年,和以往最大的不同,是深刻体会到知行合一的重要性。其实我们还可以把知行合一拆解,把行动和认知放在一起,行动-认知-行动-认知。就像小孩子学走路一样,从迈出第一步开始学习走路。</p>
<p>塔勒布提到的反身性,其实也是知行合一,行动可以让你获取第一手资料,也就是获得认知;而认知反过来修正行动。</p>
<p>行动才能获得第一手资料。很多问题都是在行动中解决。坐在原地是想不出来的。
#</p>
<p>甜头是行动的动力,只有尝到甜头才会加速行动。而尝到甜头的方法也只有行动。所以,行动是一切的起点。</p>
<p>举个例子,有个好朋友,当初9月份的时候让他去办理开户手续。他都到楼下了,硬是没上去,可能是不太信任我,对这事还没有认知。当初一起开的其他账户,已经有两三万的浮盈。</p>
<p>遇到新事物,不要一开始就反对。低成本试一试,亏也亏不了多少钱。万一是个机会呢?</p>
<h2 id="杠杆">杠杆</h2>
<p>一提到杠杆,身边的小伙伴就避之而不及,其实大可不必,我们生活本身离不开杠杆。刷信用卡,用花呗,向父母借钱,哪一样不是杠杆?你从出生到步入社会,都是在借用父母的杠杆。杠杆就是你与别人的连接。必要的时候,借用他人的力量,并且在他需要的时候,也给他一些帮助。这是人情,也是杠杆。</p>
<p>我们都是通过杠杆与社会连接。当有好的机会来临,借用别人的力量又何妨?</p>
<p>保利申购了大概五百多万,相当于上了十几倍的杠杆,最后拿到的货比本金还要多一些。如果没有这些杠杆,就没有如此丰厚的收益了。</p>
<h2 id="工作">工作</h2>
<p>工作本身承载了很多功能,交友,打发时间,学习技能,磨练技巧,赚钱等等。赚钱也许不是工作最重要的内容,但肯定能排上前几名。公司作为一个平台,让几十上百位素未谋面的青年建立连接,这本身就是一件好事情。一个人如果整天待在家里,也不去工作,不去主动和别人建立连接,那他凭什么赚钱,这是不可能的事情,除非继承家产。而工作最大优势,就是能帮助你认识这个领域的朋友。如果你的工作给不了这个资源,尽早离开。</p>
<p>工作当然也可以赚钱,但这个其实还是其次。当你有很多强连接的亲戚朋友,你的机会就会多很多。机会很多,但是有能力上车的人不多。</p>
<p>工作,其实就是做交易,也是帮助他们。帮人是一个双向过程,你出了力,别人给你付款,你们就有了交易记录,你的信用就建立起来了。而信用是我们上杠杆的必要条件。</p>
<h2 id="总结展望">总结展望</h2>
<p>赚钱的前提是有好机会和上杠杆,好的机会需要多行动才能发掘出来;杠杆的前提是要有信用,建立信用的办法是多做交易。于是,2019年的我,遵循着这个逻辑,让不少朋友赚到了钱,带家人出去旅游一趟,并且自己也取得了丰厚的收益。感谢所有提供帮助的人。</p>
<p>下一年,我们继续前进。</p>YangQinYuan1 朋友家泽结婚那天,烟雨朦胧,冷暖气流在岭南的天空相遇。同样相遇的,还有那天结婚的新人。投资的三大规律和套利2019-12-01T00:00:00+00:002019-12-01T00:00:00+00:00http://yangqinyuan.com/essay/tlgl<h2 id="三大规律">三大规律</h2>
<p>这个世界是物资的,物资存在的唯一方式就是运动,所有的物质都在运动,也就是在不断的变化中,而这个世界也有永恒不变的东西,这就是规律。我们每个人一出生就开始认知这个世界,一生都在学习、认知规律,我们上学学习的知识都是各个方面的主要规律,而我们要想做好工作和事业,其实主要就是怎么能更好的认知和利用规律,各行各业皆是如此,证券市场也是如此,每一个投资者要想盈利,首要任务就是认知投资的主要规律及应用。</p>
<p>那么证券市场有那些规律呢?</p>
<ul>
<li>
<p>首先,经济是有 <strong>周期</strong> 的,在复苏、繁荣、危机、萧条四个季节,股票、商品、黄金、债券至少有一个在牛市,我们可以根据季节的变化,调整持有品种,将自己永远置于牛市中,这是投资的第一选择。 </p>
</li>
<li>
<p>其次,每个商品都有其价值。<strong>价格总是围绕价值波动</strong>,供求关系影响波动方向,这就是价值规律,也是证券市场的第二规律,其道明了市场的全部秘密,我们既可以通过判定证券品种的价值,然后在价格偏离价值的时候,做出买卖的选择,也可以通过对供求关系的研判,预测市场运动的方向。</p>
</li>
<li>
<p>最后,在这个市场上每个品种都有其交易<strong>规则</strong>,这些规则虽然是人为制定的,但其为市场的基础,所有的交易都在这个基础上进行,而有规则,就有套利,这就是证券市场的第三规律。</p>
</li>
</ul>
<h2 id="规则套利实例港股套利">规则套利实例–港股套利</h2>
<ul>
<li>港股套利对散户友好:新股发行分为公开发售和国际配售。公开发售就是散户认购,如果认购倍数高,可以从国际配售的份额转一部分给公开发售。这可以提高散户的中签率(散户是属于公开发售)。比如阿里巴巴的一手中签率 80%,利润在2000左右;</li>
<li>绿鞋。绿鞋就是上市公司额外发售(借给机构) 15% 的国际配售,然后拿到这些额外配售的机构可以从市场以低于发行价的价格买入股票,以发行价卖给上市公司。这个规则可以让申购新股的人保持不亏。</li>
<li>为什么新股上市首日要涨?如果大批新股不涨,后面的新股没什么人去认购了。面子上要好看。上市首日董事长和大股东要去港交所敲钟,如果首日就破发的话,面子往哪搁?</li>
<li>第三,一级市场和二级市场存在流动性差异,二级市场流动性充沛,可以造成流动性的溢价。比如抖音网红和默默无闻的普通女孩,其流动性溢价就差别很大。</li>
<li>规则 bug:香港交易所不允许投资者开通多个券商账户认购新股。但是国内投资者的身份证号码和香港的位数不同,券商一般都是截取部分号码提交,所以港交所很难查重。最重要的是,港交所也没动力去揭发违规。(为了让新股发行出去</li>
</ul>
<h2 id="热力学第二定律孤立系统的熵状态永远只会增加">热力学第二定律:孤立系统的熵状态永远只会增加</h2>
<p>热力学第二定律:热总是从高温物体转向低温物体。
这也是套利的本质。</p>
<p>当价格不对称或者信息不对称的时候,套利者就会去填平这些不对称的地方,
例如把价格低的物品搬去价格高的地方(倒爷;例如程序员从github搬运代码到自己写的程序上获利(搬砖;</p>
<p>当规则出现的时候,此时的熵是一种有序的状态。
但规则总是会有漏洞,规则越稚嫩,其可套利空间越大。于是规则的熵就会转向无序,直到规则被修补。所以所有的套利都有窗口期,套利者就是自己的掘墓人。</p>
<h2 id="如何发现套利的空间">如何发现套利的空间?</h2>
<p>多认识不同领域的朋友。多读书、论文(获取信息),甚至是新闻联播、公众号、微博、抖音(时效性强)。</p>
<p>往新兴领域去,这些地方规则还很模糊,chaos is a ladder.</p>
<h2 id="发现了套利空间怎么办">发现了套利空间怎么办?</h2>
<p>老阳的四字诀:多、快、好、省。多就是加杠杆,快就是行动必须迅速,在套利窗口期结束前狠狠赚。好就是在套利过程中总结和优化。省就是先小成本尝试,发现模式后果断加仓。</p>YangQinYuan三大规律